核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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