财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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