昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(gu云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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