5月(yuè)10日，有消息称部分银行(xíng)相关(guān)部门收到《关于(yú)调(diào)整(zhěng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限的通(tōng)知(zhī)》，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限的下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构下调50BP，调(diào)整自2023年5月(yuè)15日起执行。本(běn)次拟下调(diào)中协定存款更多是对公业(yè)务，而(ér)通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款。

　　就本次协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限拟下调的(de)背景、影响，后续货币政(zhèng)策走(zǒu)向等，记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛、长城(chéng)基金总经(jīng)理(lǐ)助理(lǐ)兼(jiān)现(xiàn)金管(guǎn)理部总经(jīng)理邹德立(lì)、鹏扬基金固定收(shōu)益副总监兼鹏(péng)扬利(lì)泽(zé)基金经理陈钟闻(wén)、平安基金(jīn)、光大保德信基金、德邦基金等公募基(jī)金公(gōng)司及投(tóu)研人士。

　　在业内看来，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；同时本(běn)次(cì)降息有助于促进投资、消费，也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调。

　　延续银行存款利(lì)率调降(jiàng)的趋势

　　中国(guó)基金报记者：四大(dà)国有银行为何(hé)下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限？

　　李湛：我(wǒ)们认为，当前调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以(yǐ)10年期国(guó)债收益(yì)率为代表的债券(quàn)市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。

　　随(suí)后，国有大行去年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。今年4月市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。而此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)，均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　邹德(dé)立：银(yín)行近年息(xī)差不(bù)断下行。在资产端定价压力较大(dà)且存款(kuǎn)持续高增的情况(kuàng)下，压(yā)降存款成本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善息差的重要手段(duàn)。此外(wài)，2023年以来(lái)银行贷(dài)款向企(qǐ)业固定资产投资传(chuán)导较弱，下调协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限有利于对公客户留存的活期资金(jīn)投(tóu)向(xiàng)实体经济。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：首先，近年来市(shì)场利率整体下行，实体(tǐ)经(jīng)济(jì)综合(hé)融资成本不断下降(jiàng)，银行资产(chǎn)端收益(yì)下(xià)降较为明显(xiǎn)；第二，银行整体净息差持(chí)续走低，银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)压缩明显；第三(sān)，企业和居民风险偏(piān)好(hǎo)大幅下降导(dǎo)致(zhì)存(cún)款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)比较明(míng)显，存款市(shì)场供(gōng)需关(guān)系发(fā)生了变化，降(jiàng)低了(le)银行高吸(xī)揽储的必要性(xìng)；第(dì)四(sì)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款介于活(huó)期与定期存款(kuǎn)之间，自2022年(nián)存款自律(lǜ)机制对于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)与定期存(cún)款利率进行(xíng)了几轮调整，本(běn)次(cì)将协定存款与(yǔ)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调也是要将(jiāng)存(cún)款产品线的调整进行统一，全面缓解(jiě)银行(xíng)负债(zhài)压力(lì)。

　　综合各项因素，银行从自身经营情况考虑，顺应市场(chǎng)趋势，通过(guò)自律机(jī)制协调(diào)调降(jiàng)负债成本(běn)，有利于提升银行放贷(dài)意(yì)愿，抑制资金脱(tuō)实向虚，更好的落实央行(xíng)宽信用(yòng)的(de)政策贯(guàn)彻落实。

　　平安基金(jīn)：中国(guó)的(de)存款利(lì)率(lǜ)管控为上限管(guǎn)控(kòng)，贷款利率则为下限管控(kòng)，近(jìn)年来贷款利率下限(xiàn)管控彻底取消(xiāo)。存款利率定价方(fāng)式(shì)的(de)改变也(yě)拉开序幕，2022年4月利率自律机制(zhì)建(jiàn)立以(yǐ)来，4月(yuè)和9月经历了两轮大(dà)规模存款(kuǎn)利(lì)率下降，主要是大行和股份行参与，今年以(yǐ)来的(de)调(diào)整更多是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，中小银(yín)行补充下调。

　　另(lìng)外(wài)，考评制度由原来的激励为主引入惩罚(fá)措施，加速了中小银行存款利(lì)率(lǜ)补降的进度。就今年(nián)的经(jīng)济背景而言，疫后(hòu)脉冲式复苏后经济边际走弱(ruò)，经济修复(fù)存(cún)在波折。目(mù)前居(jū)民超额储(chǔ)蓄高增(zēng)，实体融资需求有限，银(yín)行存款(kuǎn)增加，降(jiàng)低(dī)存款(kuǎn)利(lì)率可以(yǐ)引(yǐn)导减少信贷套利，助力(lì)经济(jì)增长(zhǎng)。从银行的角(jiǎo)度(dù)，净(jìng)息差不断压缩，银行经营(yíng)压力(lì)增(zēng)大(dà)，调整存(cún)款成本成为改(gǎi)善息差的重要手段。

　　光大保德信基(jī)金：下调协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限，主要影(yǐng)响对公客户在商业银行的活期类(lèi)存款收益，延(yán)续(xù)近期银行存款利率调降的趋势。

　　一方面，有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)；另一(yī)方面，有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　德邦基金(jīn)：存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率上限，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，上市银行(xíng)整体净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率(lǜ)下调可以(yǐ)有效降低银行负债成本(běn)，增厚息差，缓解银(yín)行经营压(yā)力(lì)。

　　存款利率下行仍是大(dà)势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)，这是未来(lái)大(dà)趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社(shè)融数据，居民贷款偏弱之外，企业贷款(kuǎn)也在边际(jì)转弱，但企业中(zhōng)长期贷款同(tóng)比多增幅度较大。在这种背(bèi)景(jǐng)下，MLF利率是(shì)否(fǒu)下调(diào)，还要进一(yī)步观察5-6月信贷情况。对(duì)于存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力持续主动下调(diào)存款利率。长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。因(yīn)此(cǐ)银行降(jiàng)息潮可(kě)能仍聚(jù)焦于存款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义(yì)上(shàng)的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地方债为(wèi)例(lì)，2022年后广东(dōng)、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙江等发达地(dì)区地(dì)方债发行(xíng)利差降至10Bp，未来仍可能下(xià)降至5Bp。同理，对于资质较好(hǎo)的发债主体，其信用债收益率仍(réng)有下行趋(qū)势和空间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的(de)方(fāng)向(xiàng)仍(réng)是由实体经济资金供(gōng)需决定(dìng)的，而央行的政(zhèng)策利率、基准利率在一方面要合(hé)适顺应市场环(huán)境(jìng)，一方(fāng)面(miàn)也(yě)代表着政策(cè)意愿强调信号(hào)意义的作用。今(jīn)年(nián)是真正疫后复苏(sū)的(de)第一年，我们仍面临(lín)内(nèi)生动力不(bù)强需求不足(zú)的情况(kuàng)，央(yāng)行已经通过(guò)降准(zhǔn)以及结(jié)构性(xìng)货(huò)币政策等(děng)多项(xiàng)举措给(gěi)予了实体经(jīng)济(jì)所(suǒ)需的一(yī)定的资金投放支(zhī)持，有效降低了实体综合融资成(chéng)本，后续(xù)需(xū)要财政(zhèng)政(zhèng)策产业政策等配套政策继续激活内生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前央行需要观察(chá)跟踪经济运行情况(kuàng)，短期调整政策利率的概(gài)率(lǜ)不大，但仍会(huì)维持(chí)资金合理(lǐ)充裕的(de)环境，故从银行资(zī)产(chǎn)端(duān)的角度(dù)来讲，贷款利率或仍维持低位，后续是否进一(yī)步下(xià)调要看(kàn)实(shí)体经济复(fù)苏的情况。银行负(fù)债(zhài)端(duān)，存款基准利率下调的(de)概率不大，而存款利(lì)率上限(xiàn)的调整(zhěng)空间仍存在，而是否进(jìn)一(yī)步下调要看银行自(zì)身经营需要。

　　光大保德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，自律机制成(chéng)员银行参考以(yǐ)10年期国债收益率为代表的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平(píng)。在存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制作用(yòng)下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》新增存款利率(lǜ)市场化定价情(qíng)况作为合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)的扣分项，引发中小银行跟随调降(jiàng)存款(kuǎn)利率。我(wǒ)们认为，通过存款利率下行，稳定商业银行净(jìng)息差进而(ér)保持贷款利率(lǜ)维持低位(wèi)或继续下(xià)行，最(zuì)终有(yǒu)利于社会融资成本(běn)下行。

　　德(dé)邦基金：从日前公布(bù)的金(jīn)融数据看， M1增速回升，M2-M1略有(yǒu)收窄，需(xū)求边际弱修复趋势或(huò)仍在。近期(qī)国债利率持续(xù)下行，银(yín)行间利率(lǜ)下(xià)行，叠加银行存款定价下调，4月社(shè)融(róng)信贷低(dī)于(yú)预期，国(guó)内降息预期被(bèi)进一步强化。海外来看，全(quán)球(qiú)经济进入衰退周期，加息周期基本结束，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高峰。

　　平(píng)安基(jī)金：目前(qián)，我国国有大型商业银行和股份制商业(yè)银(yín)行的(de)定期存款利率已告别“3时代”。压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。一方面(miàn)，银行(xíng)仍有(yǒu)净息差压力，22Q4 新(xīn)发放(fàng)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率较18Q1下(xià)降182BP，银行(xíng)息差压力加剧明显，监管(guǎn)层面有(yǒu)动(dòng)力去持(chí)续推动存款利率下降，来保障银行(xíng)合(hé)理利差范围，增加银行信贷投(tóu)放的(de)动力(lì)。

　　另一方(fāng)面，居民(mín)避险(xiǎn)需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力不大的基础上，银行(xíng)自身也有动(dòng)力去下调存款定价来保障利(lì)差。

　　缓(huǎn)解(jiě)银行负债及经(jīng)营压(yā)力

　　中国基金报(bào)：协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限调整，将有(yǒu)哪些政策(cè)传(chuán)导效果？

　　德邦基(jī)金：一方面(miàn)银行息差(chà)压力大(dà)是普(pǔ)遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动中小银(yín)行主动跟随下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。另一(yī)方面，由于此前经济下(xià)行影响，投(tóu)资者悲观预期(qī)被放大，大量(liàng)资金集中(zhōng)在银行存款端，此次存款利(lì)率下调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金的(de)释放，盘活市场流动性。

　　李(lǐ)湛(zhàn)：本次(cì)调(diào)降(jiàng)通(tōng)知释放了以下信号(hào)：①减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；②减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　后续来看，本(běn)次下调对市场(chǎng)的影响集中在以下两点：①规(guī)范(fàn)银行的协定(dìng)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争。此(cǐ)前，部分中(zhōng)小银行的协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)定(dìng)价过高，会对(duì)遵守自律机制、定价较低(dī)的银(yín)行产生揽储(chǔ)冲击。本次上限(xiàn)下调(diào)后会(huì)普遍降(jiàng)低中(zhōng)小行协定存款及通知存款利率，减(jiǎn)少中(zhōng)小银行间揽储恶意竞争，而对股份行(xíng)及(jí)国有大行影响较小。②长端利率下行仍有空间。市场降(jiàng)息预期升温，但大概(gài)率落(luò)空。

　　光大保德信(xìn)基(jī)金：下调协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限，主要影响对公客户在商业(yè)银行的活期类(lèi)存款收益，使得对公客户活期(qī)存款收益向对私客(kè)户看齐，一方面有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，另一方面有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)。

　　邹德立：对于银行，存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)调整降低了银行(xíng)负债(zhài)成本，目前上(shàng)市银行协定存款占总存款(kuǎn)的比重在13％左(zuǒ)右，重新(xīn)规定(dìng)协(xié)定利率上限后(hòu)，预(yù)计行业资金成本可以缓释3-4bp左右。另(lìng)一方面可(kě)以限制(zhì)高息揽储(chǔ)，规范行业(yè)竞争，特别是降低银行对公活期存款成本压力，减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债及经营压力。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)的下(xià)降使得银行(xíng)盈(yíng)利能力增强，进一(yī)步打开(kāi)了资产(chǎn)端收益(yì)率下(xià)行(xíng)的空间，或带动(dòng)债(zhài)券收益率不断下行(xíng)。

　　并非降(jiàng)息的确定性信号

　　中国基金(jīn)报：未来存款利(lì)率是否(fǒu)还有进(jìn)一(yī)步下降的空间(jiān)？对股债(zhài)市场有何影响？

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非(fēi)对称(chēng)下行使(shǐ)得商业银行净息差已(yǐ)逼近1.8％的监管(guǎn)下(xià)限，经营压力倒逼存款利率有进一步调降的预期。一方面，为支持实体经(jīng)济(jì)，政策(cè)导(dǎo)向下贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率创有统计以(yǐ)来新低，2022年12月金融机构人民币贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率较(jiào)2020年初下行94bp到(dào)4.14％。

　　另一方面，各(gè)行(xíng)在存(cún)款市场上的竞(jìng)争类似(shì)“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和(hé)存款(kuǎn)市场(chǎng)份(fèn)额考核压力使得各行下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)动力不足，同样(yàng)2020年以来上(shàng)市(shì)银行存量存款平(píng)均成本率基本持(chí)平。贷(dài)款和存款利率的非对称(chēng)下行作用下，2022年12月商业银行(xíng)净(jìng)息差缩小(xiǎo)至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》规定的合格(gé)线1.8％。

　　存(cún)款利率调降预期，有利于(yú)降低(dī)全社会无风险收益率，利(lì)多永(yǒng)续经营性质的票息资(zī)产，比(bǐ)如利(lì)率债、稳定股息率的(de)央企(qǐ)等。

　　邹(zōu)德立：存款利(lì)率(lǜ)仍然有下(xià)降(jiàng)的(de)趋势和空(kōng)间。从银行角度(dù)，2018年以来由于存款定(dìng)期化，活期存款占比明(míng)显下降，存(cún)款付息率有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)，与此同(tóng)时，贷(dài)款收益率大幅(fú)下行，大幅加剧了银(yín)行息差压力(lì)，这使得控制(zhì)存款成本尤为重要。

　　此外，从政(zhèng)策角度，居民超额储蓄(xù)高增、企业存款提升(shēng)、消费(fèi)复(fù)苏较(jiào)慢，监管层面(miàn)有(yǒu)动力去(qù)持续(xù)推动存款利率下降，促进存款流向消费和实际投资。短期看(kàn)，存款(kuǎn)利率下调带动流(liú)动性(xìng)继续进入债市，中短期利率，特别是中短期信用债利率(lǜ)仍(réng)有下行空间。如果经(jīng)济复苏较强，流动性也有可能进入股市(shì)，利好(hǎo)权(quán)益(yì)资产(chǎn)。