申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较20中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些202221年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。 <中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022/p>

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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