近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

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　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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