2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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