金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhu拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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