银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌or: #ff0000; line-height: 24px;'>纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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