5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表(b切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸iǎo)示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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