昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(mán说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用g)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tó说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用u)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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