原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。