上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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