申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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