来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎ蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句n)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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