事件(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据(jù)：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经济(jì)表现的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下(xià)，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给(gěi)端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食(shí)品和非食品(pǐn)中的(de)商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际(jì)定价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于(yú)季节(jié)性(xìng)，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的(de)商品和(hé)服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来(lái)明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖(tuō)累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明(mí谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材(cái)料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格(gé)回(huí)落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有所回(huí)升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有限公(gōng)司

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