2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投(tóu)资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地(dì)区股票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接(jiē)受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析(xī)他(tā)们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大(dà)。中国(guó)经济复苏(sū)步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈(tán)及(jí)近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士(shì)认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类公司可(kě)能(néng)获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待(dài)今年剩余(yú)时间全(quán)球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(ōu)洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日(rì)本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的(de)期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的(de)预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一(yī)个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳(láo)工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国(guó)经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没有回到美联(lián)储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步(bù)往下走(zǒu)的(de)环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一(yī)个(gè)温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度(dù)开(kāi)始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动(dòng)性下降(jiàng)和(hé)投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益(yì)债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都出(chū)现了(le)流动性和短期(qī)成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现(xiàn)在(zài)市场普遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们(men)要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累积并形成进(jìn)一步的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会(huì)推(tuī)动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用债(zhài)会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况(kuàng)触(chù)底才会构(gòu)成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票(piào)不(bù)同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后(hòu)在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及(jí)通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一定(dìng)的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候(hòu)，做工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及(jí)配套(tào)的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是(shì)部署到(dào)私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落(luò)地的(de)案(àn)例(lì)，在(zài)未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者(zhě)用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看(kà索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的n)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行(xíng)业(yè)内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发更强(qiáng)大(dà)的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难(nán)以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现了(le)偏(piān)差，而更(gèng)多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息(xī)办(bàn)公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在(zài)生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国(guó)股票的估(gū)值相对于(yú)企(qǐ)业盈利(lì)的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年(nián)期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利(lì)增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当(dāng)经济(jì)表现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一些信贷评(píng)级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优(yōu)于(yú)商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需(xū)求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较大。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优于股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是(shì)政府(fǔ)债券和(hé)投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济(jì)下行的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步(bù)上行(xíng)，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于(yú)沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电(diàn)子(zi)、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能(néng)阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰退转向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的(de)敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定(dìng)价(jià)），而公司(sī)债券收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的