大家周末好，先(xiān)来看下重要消美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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