私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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