昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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