银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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