上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒ切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天u)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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