2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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