金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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