私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存(c雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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