公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区)交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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