2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的(de)基金中，中国股票(piào)基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(b复活的作者是谁，复活的作者是谁ěi)美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速(sù)复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对(duì)稳定，但是(shì)到了(le)下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟(gēn)服务(wù)业获诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏(sū)进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到(dào)讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大(dà)的(de)阶段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到(dào)美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却(què)经(jīng)济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走的(de)环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加息(xī)或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预(yù)期发(fā)生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预(yù)期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年(nián)底会(huì)有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根据未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中(zhōng)取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结(jié)束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才(cái)会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的(de)企(qǐ)业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这(zhè)是比较自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提(tí)升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到(dào)的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)基于生成的(de)字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)复活的作者是谁，复活的作者是谁，我们看到，中国高度重视(shì)数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的科(kē)技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定(dìng)程度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能(néng)安全与可(kě)控(kòng)性的(de)高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社(shè)会(huì)产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社(shè)会(huì)思(sī)考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用(yòng)户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层(céng)在(zài)立法(fǎ)进(jìn)度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投(tóu)资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业(yè)盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的(de)信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优(yōu)于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的(de)基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票投资(zī)策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历(lì)史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端(duān)制(zhì)约(yuē)改善(shàn)，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资(zī)产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值回(huí)归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国(guó)市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备(bèi)金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以(yǐ)外(wài)的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高(gāo)收(shōu)益债务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 复活的作者是谁，复活的作者是谁