申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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