私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(g湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号uǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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