近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美(měi东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

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　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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