四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图trong>本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图trong>

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。