银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yī处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法n)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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