金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息(xī)，而(ér)矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单(dān)有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在增速上，只广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降(jiàng)的(de)特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持(chí)续(xù)加大，供给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫(yì)情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了(le)回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在(zài)修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于(yú)外(wài)需(xū)的(de)特点(diǎn)。

广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？情(qíng)况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延(yán)续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺(quē)是促成成长牛(niú)的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长行(xíng)业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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