公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFI圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗I结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗