金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(t水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ǒng)计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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