5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(35c到底有多大，35c是多少chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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