上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良(l俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗iáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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