美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指卅是什么意思，卅是什么意思,读音数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn卅是什么意思，卅是什么意思,读音)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。卅是什么意思，卅是什么意思,读音

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