四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zh《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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