国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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