近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(w勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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