银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dā顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱n)忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率(l顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱ǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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