申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(g少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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