5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》跌越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和(hé)份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象(xià叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ng)进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一(yī)季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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