近日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒ聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯u)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯měi)银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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