昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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