财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)反函数的性质是什么意思，反函数得性质le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>反函数的性质是什么意思，反函数得性质酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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