昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(w我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子àn)富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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