大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗)务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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