上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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